【随時更新】BITMAINのIPO申請書の概要を紹介します

2018.10.24

BCHNews編集部

こんにちは、BCHNews編集部です。

大手マイニングファームのBitmainは、2018年9月26日に初の公的財務諸表を発表し、香港証券取引所（HKEX）へ提出しました。多くの方から注目されていた同社のIPOですが、ついに詳細が明らかになりました。申請書内容から主要な項目を紹介します。

Bitmainとは？

Bitmain Technologiesは2013年にJihan Wu氏とMicree Zhan氏が共同設立した仮想通貨マイニング企業です。同社は、Bitcoinのマイニング集団の最大手であり、同時に仮想通貨マイニング機の支配的サプライヤーとして、世界の暗号通過エコシステムに大きな影響を与えています。

提出内容ハイライト

今回、香港証券取引所へ提出された申請書は400ページ以上にわたって同社の事業内容、財務状況について詳細に記載しています。申請書から、”Summary”部分（1ページ目から16ページ目まで）に記載されている項目を抜粋して紹介します。原文を翻訳したため、以下記載にはBitmain社を「当社」として記載している箇所がありますので予めご了承ください。

事業概要

ASICベースの暗号通貨マイニング・ハードウェアでは2017年の売上高で企業の中でマーケットの74.5％のシェアを占める世界最大の企業
ASICチップ設計事業に加えて、マイニングハードウェア販売事業を補完するため、マイニング用ハードウェアに顧客保管サービスを提供するマイニングファームを管理し、マイナーがコンピューティングパワーに貢献し、マイニングの報酬を分割するマイニングプールを運営
2018年6月30日現在、中国四川省、新疆、内蒙古自治区にある11のマイニングファームを開設し、約200,000セットのマイニング用ハードウェアを保管
コンピューティング・パワーの観点から、現在世界で2番目に大きなBitcoinマイニングプールであるBTC.comとAntpoolの2つのマイニングプールを運用
2018年8月31日現在、これら2つのマイニングプールは、過去12ヶ月間のBitcoinネットワークから生成されたブロック報酬の合計として、Bitcoinネットワークの総ハッシュレートの約37.1％を占める。

財務内容

収益

2015年	1億3,730万米ドル
2017年	25億1,770万米ドル	CAGR328.2％
2017年上半期（※）	2億7,450万米ドル
2018年上半期	28億4,550万米ドル	前年同期比936.6％増

（※）1月1日〜6月30日にまでの6ヵ月間

当期利益

2015年	4,860万米ドル
2017年	7億140万米ドル	CAGR279.9％
2017年上半期	8,300万米ドル
2018年上半期	7億4,270万米ドル	前年同期比794.8％

調整後純利益

2015年	4860万米ドル
2016年	1億1,360万米ドル
2017年	9億5,260万米ドル
2017年上半期	8,300万米ドル
2018年上半期	9億5,220百万米ドル

調整後EBITDA

2015年	5,790万米ドル
2016年	1億3,810万米ドル
2017年	11億5,210万米ドル
2017年上半期	1億180万米ドル
2018年上半期	11億2,290万米ドル

こちらの表もご覧ください。（開示資料8ページに掲載）

強み

当社は、以下の強みが当社の成功に貢献し、競合他社と差別化すると考えています。

グローバルASICチップ業界のリーダー
繁栄するブロックチェーンエコステムのパイオニア
AIチップ業界における強力な競争者
優れた研究開発能力
主要サプライチェーンパートナーとの緊密なパートナーシップ
ブロックチェーン技術とAIを信じる先見的な経営陣

戦略

当社のリーダーシップをさらに強固にするために、以下の戦略を追求していきます。

チップデザインにおける当社の市場優位性を強化するための研究開発への投資を継続
ブロックチェーン業界における当社のプレゼンスの向上
AIへの投資を継続し、AI技術とソリューションの商用アプリケーションを促進

ビジネスモデル

暗号通貨マイニングとAIアプリケーション用のASICチップの設計に従事しており、暗号通貨マイニングハードウェアとAIハードウェアの販売およびマイニングファームの運営、マイニングプールの運営、その他の暗号化関連業務に携わっています。

暗号通貨マイニングASICチップ設計事業
顧客へマイニングハードウェア保管サービスを提供するマイニングファーム事業
マイナーがプラットフォームにコンピューティングパワーを提供して、暗号通貨を共同で採掘し、マイニング報酬を共有するマイニングプール事業
主にAI ASICチップの設計とAIハードウェアの開発というAIの画期的な分野への取り組み

以下は、実績記録期間における当社の各事業セグメントの収益内訳です。（開示資料3ページに掲載）

顧客

当社の顧客は主に、暗号通貨ビジネスに興味を持つ個人および企業ならびにAIソリューションを求める企業から構成されています。当社は大きく多様な顧客基盤を持っています。

顧客数

2015年	約6,000人
2017年	46,000人に増加
2018年上半期	80,000人に増加

多様な顧客基盤は、中国、アジア（中国を除く）、米国、欧州の各国で、近年海外売上高の増加が見られています。

リスク要因

当社が直面する主要なリスクは下記の通りとなります。

ブロックチェーン技術と暗号通貨の開発が初期段階にあり、暗号通貨またはブロックチェーン市場の不利な発展が、当社の事業および経営成績に悪影響を及ぼす可能性がある。
暗号通貨がその市場価格における長期価値とボラティリティを維持しないかもしれないという点は、当社の事業および経営成績に悪影響を与える可能性がある。
暗号通貨の採掘、保有、使用、送金に関する規制上のリスクを課されていること。
過去の成長率を維持する当社の能力
成長を管理し、戦略を効果的に実行する当社の能力
グローバルに事業を運営する当社の能力
Bitcoinおよび他の暗号通貨におけるユーザーの信頼の低下または損失が当社の事業、経営成績および財政状態に悪影響を与える可能性がある。
合理的なコストで大量の電力にアクセスする当社の能力
すべてのBitcoinsが採掘されたときに新しいビジネスに適応する当社の能力
当社の製品とサービスを望ましいマージンで価格設定し、価格設定能力を維持できる当社の能力

ネガティブ営業キャッシュ・フロー

2018年年初は、2017年第4四半期の暗号通貨価格の上昇傾向のために、2018年に暗号通貨マイニング用ハードウェアの市場が堅調に成長することが予想され、大幅な売上成長に対応して生産パートナーとの大量の注文を行いました。しかし、2018年上半期には、暗号通貨の市場価格に大きな市場変動があり、このようなボラティリティの結果、暗号通貨マイニングから期待される経済的リターンは悪影響を受け、当社のマイニング機械の売上は減速し、これにより、2018年上半期に在庫水準が上昇し、顧客からの前受金が減少しました。将来的には、ビジネス成長戦略、在庫および暗号通貨の資産レベルを積極的にバランスさせ、持続的なビジネス成長と健全なキャッシュフローポジションを確保し、適切な流動性レベルを維持するための調達および生産計画を調整します。

暗号通貨資産

Bitcoin、Bitcoin Cash、Ethereum、Litecoin、Dashなどの暗号通貨は、主に、（i）暗号通貨で決済されたマイニングハードウェアの販売、（ii）独自のマイニング、（iii）当社のマイニングプール運営から得られたマイニング報酬のシェアから得られました。実績記録期間中、当社の暗号通貨の大部分は、採掘用ハードウェアの販売によって得られました。2015年、2016年、2017年12月31日現在および2018年6月30日現在の当社の総資産の9.9％、25.0％、30.1％および28.0％を占める当社の暗号通貨の残高は1,230万米ドル、5,630万米ドル、8億7,260万米ドルおよび8億8,690万米ドルとなっています。

当社は、暗号通貨の価値が大幅に変動することを回避するために、各会計基準日の公正価値で暗号化された通貨を再評価するのではなく、原価で会計処理しています。暗号通貨の処分に起因する損益は、純処分金と暗号通貨の帳簿価額の差額として決定され、処分日に損益として認識されます。さらに、暗号通貨の帳簿価額が回収不能である可能性がある状況が示唆された場合、減損損失は、暗号通貨の減損の会計方針に従って認識される可能性があります。これらの資産は、定期的に、事象または状況の変化により、計上された帳簿価額が回収不能である可能性があることが示されるたびに、減損テストが行われます。

さらに当社は、暗号通貨資産からの障害のみを認識し、また、暗号通貨の資産の鑑定から生じる価値の増加を、当社が処分する前の当初の費用を上回るものであるとは認めておりません。
2018年6月30日に終了した6ヶ月間において、当社は、暗号通貨市場価格の変動の結果として、1億2,100万米ドルに及ぶ暗号通貨の減損損失を計上しました。
当社は、暗号通貨の市場価格の変動に伴うリスクを最小化するために、様々な暗号通貨リスク管理措置を採用しています。

さいごに

今回は現在公開されている申請内容を一部抜粋して紹介しました。改めて、同社の事業内容と業績成長のスピードに驚かされます。2018年以降の暗号通貨価値の動向からネガティブな記載についてもしっかり把握する必要があります。現在公開されている申請書は依然としてドラフト形式であり、香港証券取引所での追加の上場審理を待っているため、最終的に会社がどれだけ評価されるかは不明です。公表された申請書に示されているように、提供される株式の数や公募の予定表など、多くの詳細がまだ編集中の段階です。正式な上場が決まり次第、追加情報をお伝えします。

香港証券取引所にて公開されている申請書はこちら
http://www.hkexnews.hk/app/SEHK/2018/2018092406/Documents/SEHK201809260017.pdf